LOGO

2019

.24

【全球科技金融項目】淺析宏觀經濟及新經濟增長引擎

閱讀數:1828

2019年1月12-13日,中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任、平安證券首席經濟學家張明老師在鵬城為全球科技金融項目同學們講授了一堂《全球動蕩時代的宏觀走向與投資策略》的課程,就中美貿易戰、中國宏觀經濟,應對風險的策略及建議,以及中國經濟增長新引擎等諸多當下比較關注的熱點問題展開分析。


%e5%be%ae%e4%bf%a1%e5%9b%be%e7%89%87_20190125152035.jpg


全球金融危機十周年回眸


2008年,全球金融危機爆發,其影響震撼全球。直到今天,世界仍未從這場金融危機的泥潭中走出來。2018年是金融危機十周年,“十年一次金融危機”魔咒是否會應驗?張明老師以回顧 “全球金融危機十周年”為題開啟了為期兩天的授課。


2008年爆發的全球金融危機使世界各主要經濟體都遭到不同程度的沖擊,在危機爆發十年后的今天,美國經濟表現強勁,歐元區復蘇態勢明顯,中國在供給側結構性改革的推進中步入新常態,世界經濟整體上進入復蘇通道,與此同時,世界經濟前景仍然存在著很多不確定性,可以說,當前的世界經濟正處于經濟復蘇和金融風險并存的狀態。

2018年7月6號中午12點,美國公布了第一批五百億關稅制裁名單中的340億,這是既定事實,已經生效,意味著不存在轉圜的余地了。而與此同時,中國在美國公布名單之后,自動反制機制自動生效。而這意味著,中美關乎未來五十年國運,未來全球政治、經濟、乃至世界格局的博弈,以中美貿易戰作為開端,正式拉開帷幕,或者說,從幕后到臺前的轉變,中美開啟正面對抗。


%e5%be%ae%e4%bf%a1%e5%9b%be%e7%89%87_20190125152043.jpg


中美貿易戰對中國經濟影響


第一、貿易制裁直接降低中國貿易順差,導致GDP增速下降;

第二、貿易制裁導致中國出口增速下降,進而導致制造業投資增速下降,最終造成GDP增速受損;

第三、如果中美貿易戰加劇,美國政府限制中國企業對美直接投資,這會降低中國海外投資從國外向國內的逆向技術溢回,從而導致全要素生產率下降,最終造成GDP增速受損。


黑天鵝事件頻發的時代,“不確定性”成為這個時代的主題詞。這注定是一個多變的時代,一個充滿挑戰和危機的時代。金融周期性,總像是達摩克利斯之劍,會在某個時刻掉下來提醒一下人類。人類的創造力和欲望總會在經歷一段痛苦的時期之后(比如金融危機)開始復蘇、蔓延和膨脹,最終又引發新危機之劍落地,如此輪回,經久不息。這就是為什么我們總是會經歷一場一場的金融危機,雖然影響范圍、時間和深度會有所不同。


人類創造貨幣,推動經濟發展的同時,也助長了危機的爆發。QE就像是有癮的藥一樣,只要經濟有衰退的跡象,全球央行就會毫不吝嗇的發行貨幣來刺激經濟。超發貨幣助長了通貨膨脹,吹大房地產泡沫,撐起了龐大股市。


中國有些古話,比如“日中則昃,月滿則虧”、“盛極必衰、否極泰來”等,其實核心的思想與西方經濟學的經濟、金融的周期性理論是一致的。然而在這個資產價格高企、不確定性增強、黑天鵝事件頻發的2018年,又遇到“8”這個敏感的時間點,中美貿易戰會不會在短期內結束?


張明老師認為,這次中美貿易摩擦很難在短期內通過一攬子的方式得到妥善解決,它注定會長期化和復雜化。中美貿易摩擦的原因,表面上是中美貿易失衡,更深層次則是美國不愿意看到中國的產業升級和技術進步像過去那么快,再深層次的原因可能與意識形態的沖突、崛起大國和守成大國之間的博弈相關。


%e5%be%ae%e4%bf%a1%e5%9b%be%e7%89%87_20190125152047.jpg


高杠桿率全面透視與應對策略


企業部門加杠桿主要是為了擴大生產經營;政府部門加杠桿主要是為了基建;居民部門加杠桿主要是買房,房地產市場連續上漲使得中國居民財富基本綁定到房地產上了。


近年來主要是通過股票市場、房地產市場誘導居民加杠桿。股票市場上漲可以幫助上市公司去杠桿,房地產市場上漲可以幫助地方政府、融資平臺和房地產開發商去杠桿。因此,過去十年居民部門杠桿率雖然總水平比較低,但是上升速度很快。


第一、從資產端和負債端來看。首先,應極力避免市場利率過快上升,金融控風險與去杠桿過程中要避免一刀切和運動式監管。其次,在美聯儲不斷加息的背景下,必須保證適當的資本管制,盡快讓匯率浮動起來,否則無法有效降低國內利率,因為這會導致匯率面臨較大壓力。從資產端來看,應避免資產價格過快過大縮水,特別是要防止房地產價格大跌。換言之,房地產市場既要防大跌,更要防大漲。


第二、從部門間杠桿率互動的視角來看。中央政府應該承擔責任,不能期望自己獨善其身,而要求其他部門完美地去杠桿。一方面,中央政府應當考慮如何適當地幫助地方政府兜底部分債務,另一方面,中央政府應該進行更大規模的減稅降費,從而幫助居民和企業穩杠桿。


第三、商業銀行應該做好承擔部分成本的準備。因此,商業銀行應該利用當前的機會盡快的提高資本金與撥備,并探索多樣化處理不良資產的方式。


第四、從居民視角來看。首先,房地產調控依然不能放松;其次,應該打破各種剛兌,向居民部門廣泛地提示風險。再次,政府應該教育買房者尊重契約,避免無謂的救助。最后,當前中央財政比較富裕,要及時增加教育、醫療、養老等公共產品的供給,降低老百姓后顧之憂。


第五、從外部視角來看,應該學習日本的經驗。提高海外投資的凈回報率,鼓勵更多民營企業到海外投資。


%e5%be%ae%e4%bf%a1%e5%9b%be%e7%89%87_20190125152050.jpg


2019年,溫和的牛市?


基于經濟基本面的人民幣匯率走勢分析框架包括五個因素——利差、通脹差、競爭力之差以及中國金融抑制環境的放松、金融風險的顯性化。根據這一框架預測,當前人民幣兌美元匯率仍然存在下行的壓力,明年的匯率走向仍有很強的不確定性。

困擾中國股市的兩個外部因素仍將持續存在。中美貿易摩擦雖然進入了三個月的暫緩期,但市場對于三個月之后的談判前景依然不太樂觀。而近期發生的華為集團高管被加拿大扣留的事件,加劇了市場的擔憂情緒。


因此,至少在2019上半年,中國股市的震蕩盤整可能都不會結束。這意味著短期內出現牛熊反轉的概率并不太高。在這種格局下,無論是中小盤、創業板還是指數的機會都不大。真正值得重視的投資策略,一是定投估值已經較低、盈利能力較強、市場地位領先的藍籌股;二是同時關注代表性的防御型板塊與有可能率先反彈的板塊與個股。


第一、中國宏觀經濟增速將會持續下行;

第二、總體通脹壓力將會回落;

第三、雖然2019年中國央行未必會下調存貸款基準利率;


第四、股市仍在“磨底”,房地產市場調控預計不會顯著放松,這會加劇金融機構的資產荒,從而進一步增加利率債的吸引力。


%e5%be%ae%e4%bf%a1%e5%9b%be%e7%89%87_20190125152054.jpg


2019年中國宏觀經濟走勢


一、貨幣政策:繼續降準,可能降息;

二、財政政策:亟需顯著發力,放松財政有兩個方式:一是減稅,二是增加基建、增加支出;

三、國內的大類資產情況:

①股市:A股市場仍在磨底,但結構性機會已現;

②債市:無風險利率回落,信用繼續分化;

③人民幣匯率:將面臨貶值壓力;

④大宗商品:2019年市場看空;

⑤房地產總體回落分化加劇,一二線調控難放松;


張明老師認為,未來隨著貿易順差繼續下降以及服務貿易逆差繼續上升、人口老齡化以及高杠桿導致國內儲蓄投資缺口收窄甚至倒掛,可能呈現出短期順逆差交替、中期轉為持續逆差的格局;隨著中國產業結構的升級轉型、金融市場的雙向開放以及資本管制程度的下降,中國的非儲備性質金融賬戶可能呈現出余額變動不居的特點;隨著人民幣匯率市場化程度的提高、經常賬戶余額最終由正轉負、“一帶一路”倡議的推進以及藏匯于民格局的形成,中國的外匯儲備存量中期內有望逐漸下降。


%e5%be%ae%e4%bf%a1%e5%9b%be%e7%89%87_20190125152057.jpg


五大區域:中國經濟增長引擎


中國改革開放的歷史,也是特定區域率先發展與崛起、再帶動其他區域實現協同發展的歷史。在宏觀經濟增速趨勢性下降、增長效率持續低迷、國際貿易摩擦與地緣政治沖突持續上升的大背景下,如何重新激活中國新一輪的區域一體化進程,促進中西部地區經濟與東部地區經濟進一步融合,消除區域之間的各種壁壘,鍛造交易成本更低的全國大市場,這既是中國經濟確保持續增長、擺脫中等收入陷阱的重要保障,也是進一步煥發消費引擎獲利、推動消費持續升級的重要舉措。

當前中國最有代表性和發展前景的五大重點區域:粵港澳大灣區、長三角、京津冀、中部六省和西三角地區。中國經濟正在孕育的新一輪區域經濟一體化浪潮,為當前內外環境不確定性上升、資產價格波動性加劇的悲觀情緒中,注入新的正能量。

新時代中國區域經濟一體化的五大核心區域,正在彎弓搭箭,將會助力中國經濟新的騰飛。這五個城市三角是沿海開發戰略與長江經濟帶戰略的有機結合,符合未來通過城市帶來進行城市化的戰略導向,符合資源集聚的需求。

參照國際著名城市群的經驗對其進行定位:

1、長三角VS紐約城市群——綜合實力強大,引領經濟轉型


2、珠三角VS舊金山城市群——創新基因,高新科技聚集區

3、京三角VS韓國首爾都市圈——世宗市的遷移為雄安新區提供借鑒

4、中三角VS北美五大湖城市群——建設交通體系,多元化發展

5、西三角VS美國東北部城市群——城市錯位發展,產學研結合

五大城市群形成階梯發展的雁型模式,將成為未來引領中國經濟的五大增長極。

在中美貿易戰已經加劇并升級的情況下,如果雙方持續加碼,美國繼續加大對中國的技術禁運和制裁;中國則利用自己強大的市場地位,和美國企業對中國市場的高度依賴,進行反擊,那雙方的對攻就會繼續加劇,系統巨變之風險會進一步擴大。

張明老師提醒企業,尤其是那些與全球供應鏈、對美貿易、對外技術依賴度相對比較高的企業,都應該做好相關準備,甚至做出“持續收縮經營線,聚焦于核心業務”的戰略轉變。


8.jpg


企業三種應對策略和建議


一、關閉或收縮非盈利業務及邊緣業務;

二、持續優化企業的運營效率,密切關注現金流的增長;

三、嘗試風險分散,包括金融資產和投資方向等;

戰爭沒有贏家,不論是看得見硝煙的還是看不見硝煙的。市場經濟的核心是平等互利,文化價值是契約精神。中美是兩個大國,世界最大的兩個經濟體,應該成為引領世界的正面典范,而不是貿易戰的負面典型。中美貿易是一場沒有贏家的戰爭,最終結果是兩敗俱傷,所以能夠盡早結束是大家樂于見到的結果。


米果提供SEO優化
华人娱乐测速登陆线路1